การทดสอบความสัมพันธ์ระหว่างนโยบายการจ่ายเงินปันผลและโครงสร้างผู้ถือหุ้น Examination of The Linkage Between Dividend Policy and Ownership Structure

บทคัดย่อ

งานวิจัยนี้ศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างผู้ถือหุ้น และนโยบายการจ่ายเงินปันผล โดยมุ่งเน้นที่โครงสร้างผู้ถือหุ้น และนโยบายการจ่ายเงินปันผลประเภทผู้ถือหุ้นสถาบัน และผู้ถือหุ้นที่เป็นผู้บริหาร อีกทั้งได้พิจารณาถึงความสัมพันธ์ระหว่างกำไรสุทธิจากการดำเนินงานกับนโยบายการจ่ายเงินปันผลในการพัฒนาตัวแบบที่ใช้ในการศึกษา โดยใช้กลุ่มตัวอย่างบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ระหว่างปี พ.ศ. 2555 ถึง พ.ศ. 2559 จากระบบฐานข้อมูลออนไลน์ของตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งเก็บรวบรวมข้อมูลในรูปแบบพาแนล มีจำนวนตัวอย่างทั้งสิ้น 896 ปีบริษัท สำหรับการทดสอบความสัมพันธ์ของตัวแปรผู้วิจัยเลือกใช้แบบจำลองสามแบบ ได้แก่ Full Adjustment Model (FAM) (Lintner, 1956), Partial Adjustment Model (PAM) (Waud, 1966), และ Earnings Trend Model (ETM) (Fama & Babiak, 1968) ในการศึกษาเนื่องจากแบบจำลองแต่ละแบบถูกพัฒนาจากสมมติฐานที่ต่างกัน การเลือกใช้ทั้งสามแบบจำลองจึงมีประโยชน์ในแง่ของการยืนยันผลการศึกษาให้มีความน่าเชื่อถือมากขึ้น โดยการศึกษาครั้งนี้ใช้วิธีประมาณค่าสัมประสิทธิ์ของแต่ละแบบจำลองด้วยวิธี Fixed-effect Panel Least Square ผลการวิจัยพบว่า โครงสร้างผู้ถือหุ้นของบริษัทที่มีผู้ถือหุ้นที่เป็นผู้บริหารมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับนโยบายการจ่ายเงินปันผลอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ ในขณะที่แม้ว่าผู้ถือหุ้นประเภทผู้ถือหุ้นสถาบันมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับนโยบายการจ่ายเงินปันผล แต่ความสัมพันธ์ดังกล่าวไม่มีนัยสำคัญทางสถิติ ดังนั้นอาจกล่าวเป็นนัยได้ว่าในตลาดทุนไทยนั้น ผู้ถือหุ้นที่เป็นผู้บริหารมีอิทธิพลต่อการกำหนดนโยบายการจ่ายเงินปันผลของบริษัท