การวิเคราะห์คะแนน ESG และผลการดำเนินงานทางการเงินในการอธิบายผลตอบแทนหุ้น: หลักฐานจาก SET100 ของประเทศไทย
คำสำคัญ:
คะแนน ESG, อัตราผลตอบแทนหุ้น, ตลาดทุนไทย, การเงินอย่างยั่งยืนบทคัดย่อ
งานวิจัยนี้ศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างคะแนนด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (ESG) กับอัตราผลตอบแทนของหุ้นในกลุ่มบริษัทจดทะเบียนในดัชนี SET100 ของประเทศไทย ครอบคลุมทุกกลุ่มอุตสาหกรรมหลัก โดยใช้ข้อมูลในปีงบประมาณ 2566 จุดมุ่งหมายเพื่อวิเคราะห์ว่าคะแนน ESG ซึ่งจัดทำโดยผู้ประเมินหลายรายสามารถอธิบายความผันแปรของผลตอบแทนหุ้นได้เหนือกว่าตัวชี้วัดทางการเงินแบบดั้งเดิมหรือไม่ โดยรวบรวมข้อมูลคะแนน ESG จากแหล่งที่ได้รับความนิยม 5 แห่ง ได้แก่ SETESG, Morningstar Sustainalytics, ESGBook, Refinitiv และ S&P Global พร้อมทั้งใช้อัตราส่วนทางการเงิน เช่น อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE), อัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์ (ROA), อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E), กำไรสุทธิ และอัตราเงินปันผล
การวิเคราะห์ใช้แบบจำลองถดถอยภาคตัดขวาง (cross-sectional regression) ผลการศึกษาแสดงให้เห็นว่าคะแนน ESG มีความสัมพันธ์ระดับอ่อนถึงปานกลางกับผลตอบแทนหุ้น และไม่มีตัวชี้วัด ESG รายใดมีนัยสำคัญทางสถิติที่ระดับ 5% ในการอธิบายผลตอบแทน ในขณะที่ตัวแปรทางการเงิน โดยเฉพาะอัตราส่วน P/E และอัตราเงินปันผล แสดงความสามารถในการทำนายผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญ ผลการศึกษานี้ชี้ให้เห็นว่า ข้อมูล ESG ยังไม่ถูกรวมเข้าเป็นส่วนหนึ่งของกลไกราคาหลักทรัพย์ในตลาดทุนไทยอย่างสมบูรณ์ และยังคงมีบทบาทรองเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐานทางการเงิน ทั้งนี้ ข้อค้นพบดังกล่าวให้ข้อเสนอแนะต่อผู้ลงทุน หน่วยงานกำกับดูแล และบริษัทจดทะเบียนถึงความจำเป็นในการเสริมสร้างความโปร่งใส มาตรฐานการวัดผล และความตระหนักรู้ในมิติ ESG เพื่อยกระดับความสำคัญทางการเงินของ ESG ในตลาดเกิดใหม่
เอกสารอ้างอิง
Albuquerque, R., Koskinen, Y., & Zhang, C. (2018). Corporate social responsibility and firm risk: Theory and empirical evidence. Management Science, 65(10), 4451–4469. https://doi.org/10.1287/mnsc.2018.3043
Berg, F., Koelbel, J. F., Pavlova, A., & Rigobon, R. (2022). ESG confusion and stock returns: Tackling the problem of noise (Working Paper No. 30562). National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w30562
Bolton, P., & Kacperczyk, M. T. (2020). Carbon premium around the world (Working Paper). Imperial College. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3594188
Brandon, R. G., Krueger, P., & Schmidt, P. S. (2021). ESG rating disagreement and stock returns (ECGI Finance Working Paper). European Corporate Governance Institute. https://www.ecgi.global
Chava, S. (2014). Environmental externalities and cost of capital. Management Science, 60(9), 2223–2247. https://doi.org/10.1287/mnsc.2013.1863
Dinh, M. T. H. (2023). ESG, time horizons, risks and stock returns. Research in International Business and Finance, 65, 101981. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2023.101981
Engelhardt, N., Ekkenga, J., & Posch, P. (2021). ESG ratings and stock performance during the COVID-19 crisis. Sustainability, 13(13), 7133. https://doi.org/10.3390/su13137133
Khan, M. (2019). Corporate governance, ESG, and stock returns around the world. Financial Analysts Journal, 75(4), 103–123. https://doi.org/10.1080/0015198X.2019.1654299
Merton, R. C. (1987). A simple model of capital market equilibrium with incomplete information (Working Paper No. 1869-87).
Massachusetts Institute of Technology. https://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/2166/SWP-1869-18148074.pdf
Luo, D. (2022). ESG, liquidity, and stock returns. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 78, 101526. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2022.101526
Pastor, L., Stambaugh, R. F., & Taylor, L. A. (2021). Dissecting green returns (Working Paper No. 28940). National Bureau of Economic Research. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w28940/w28940.pdf
Sorensen, E., Shackleton, M., & Smith, R. (2022). ESG, fundamentals, and stock returns. The Journal of Portfolio Management, 48(10), 193–205. https://doi.org/10.3905/jpm.2022.1.408
Taechaubol, K. (2017). Investor types and trading of the environment, social and governance stocks in the Stock Exchange of Thailand. Journal of Administrative and Business Studies, 3(1), 38–48. https://doi.org/10.20474/jabs-3.1.5
Vu, T. N., Junttila, J.-P., & Lehkonen, H. (2024). ESG news and long-run stock returns. Finance Research Letters, 60, 104915. https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104915
ดาวน์โหลด
เผยแพร่แล้ว
รูปแบบการอ้างอิง
ฉบับ
ประเภทบทความ
สัญญาอนุญาต
ลิขสิทธิ์ (c) 2025 วารสารการจัดการสมัยใหม่
อนุญาตภายใต้เงื่อนไข Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
