Corporate Governance Scores and Roles of Determinants in Firm Values of the Companies Listed in Thailand


  • ภัทรพงศ์ เจริญกิจจารุกร


Corporate Governance Scores, Firm Values, Companies Listed


This research’s objectives were to survey and compare corporate governance scores
with firm values of companies by using the 2015 companies listed database, which included
the data of 635 companies between 2013 and 2015. Based on their complete data and a good
corporate governance score as assessed by the Thai Institute of Directors Association’s
survey, 399 companies were selected as a sample group. The analyses included descriptive
statistics and hypothesis testing. With regard to descriptive statistics, the findings revealed that
overall, the listed companies that received a good corporate governance score belonged to the
Property and Construction Group while the Technology Group and the Financial Group
received a lower score, respectively. However, according to the SET50 Index Group category,
the Resources Group was found to receive the highest corporate governance score while the
Property and Construction Group and the Technology Group received a lower score,
respectively. In addition, according to the SET100 Index Group category, the companies that
received the best corporate governance score belonged to the Property and Construction
Group, Services Group and Technology Group, respectively. To study the relation between
corporate governance scores and firm values through controlled variables determinants, a
hypothesis test was launched and an analysis was made according to simple linear regression.
A finding revealed that corporate governance scores could 11.30% describe firm values at the
95% confidence level with statistical significance. Another finding revealed that authorized
capital was found to play a greater role in firm values than the number of major shareholders
and independent directors. Moreover, by using Chi-Square, another test was launched to find
out whether or not differences between and among the SET50 and SET100 Index Groups had
any influences on corporate governance score and firm values. The finding pointed out that no
differences were found to influence corporate governance scores and firm values. However,
the listed companies in the Consumer Products Group and Market for Alternative Investment
Group (MAI) were excluded from the test because no companies in the groups have been
classified into the SET50 and SET100 Index Groups.
Keywords: Corporate Governance Scores, Firm Values, Companies Listed


ชนิศา เด่นกีรติ. 2546. มูลค่าของบริษัทกับการก ากับดูแลกิจการ: การศึกษาจากตลาด
หลักทรพั ย์แห่งประเทศไทย. วิทยานิพนธ์วิทยาศาสตร์มหาบัณฑิต บัณฑิตวิทยาลัย
ณิชนันท์ จันทรเขตต์. 2554. การศึกษาความสมั พนั ธ์ระหว่างการกา กบั ดูแลกิจการกบั ผลการ
ดา เนินงานของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลกัทรพั ยแ์ ห่งประเทศไทย กลุ่ม SET 100.
สืบค้นวันที่ 22 กรกฎาคม 2558 จาก
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. 2559. บริษทั/หลกัทรพั ยจ์ ดทะเบียนเข้าใหม่. สืบค้นวันที่ 30
พฤษภาคม 2559 จาก
_______. 2558. SET50 & SET100 Index Constituents. สืบค้นวันที่ 22 กรกฎาคม 2558 จาก
_______. 2555. หลกัการกา กบั ดแู ลกิจการที่ดีสา หรบั บริษทั จดทะเบียน ปี2555. สืบค้นวันที่ 22
กรกฎาคม 2558 จาก
นวลนภา อัครพุทธิพร และ ศิลปพร ศรีจั่นเพชร. 2550. คะแนนการประเมินการก ากับดูแลกิจการมี
ความสัมพันธ์กับมูลค่าของกิจการหรือไม่. วารสารวิชาชีพบญั ชี. ปีที่ 3. ฉบับที่ 6/2550.
พรพิชยา กุวลัยรัตน์, สุภารตัน์ตนั ทนงศกัดกิ์ุล, และ สันติ ถิรพัฒน์. 2556. โครงสร้างผู้ถือหุ้น ความ
น่าจะเป็นของการล้มละลายและมูลค่าของกิจการ. จุฬาลงกรณ์ธุรกิจปริทศั น์. ปีที่ 35. ฉบับ
ที่ 2/2556. 1-31.
ภัทรพงศ์ เจริญกิจจารุกร. 2556. Sarbanes-Oxley Act และการก ากับดูแลกิจการในต่าง ประเทศสู่
ธรรมาภิบาลในประเทศไทย. จฬุ าลงกรณ์ธรุ กิจปริทศัน์. ปีที่ 35. ฉบับที่ 4/2556. 92-119.
สมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย. 2559. หลักเกณฑ์การส ารวจ โครงการส ารวจการ
กา กบั ดูแลกิจการบริษัทจดทะเบียนไทย. สืบค้นวันที่ 30 พฤษภาคม 2559 จาก
________. 2559. รายงานการกา กบั ดแู ลกิจการบริษทั จดทะเบียน ปี2556-2558. สืบค้นวันที่ 30
พฤษภาคม 2559 จาก
Brown, L. D. and Caylor, M. L. 2004. Corporate Governance and Firm Performance.
Retrieved December 7, 2004 from
Gompers, P. A., Ishii, J. L., and Metrick, A. 2003. Corporate Governance and Equity Prices.
Journal of Economics. Vol. 118. No. 1. 107-156.
Jensen, M. C., and Meckling, W. H. 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency
costs and ownership structure. Journal of Financial Economics. Vol. 3. No. 4. 305-
Klapper, L. F., and Love, I. 2002. Corporate Governance, Investor Protection, and
Performance in Emerging Markets. World Bank, Washington: DC.
Montgomery, D. C., Peck, E. A. and Vining, G. G. 2001. Introduction to Linear Regression
Analysis. 3rd ed. New York: John Wiley & Sons.
Omran, M. M., Bolbol, A. C., Fatheldin A. C. 2008. Corporate governance and firm
performance in Arab equity markets: Does ownership concentration matter?.
International Review of Law and Economics. Vol. 28. No. 1. 32–45.
Organization for Economic Co-operation and Development. 2015. G20/OECD Principles of
Corporate Governance. Retrieved September 27, 2015 from
Thomsen, S., Pedersen, T., and Kvist H. K. 2006. Blockholder ownership: Effects on firm value
in market and control based governance systems. Journal of Corporate Finance.
Vol. 12. No. 2. 246-269.






บทความวิจัย (Research Article)